總估值達(dá)8584億！中國50家最強(qiáng)半導(dǎo)體獨(dú)角獸誕生！六成落戶一線城市
據(jù)新財(cái)富統(tǒng)計(jì)，截至2022年11月，國內(nèi)已涌現(xiàn)出50家半導(dǎo)體獨(dú)角獸，產(chǎn)業(yè)鏈上中下游分別貢獻(xiàn)9、33、8家，總估值高達(dá)8584億元。睿力集成、紫光展銳、中芯集成分列前三，估值分別高達(dá)800億、600億、500億元。
50家獨(dú)角獸中，芯片設(shè)計(jì)公司共25家，占據(jù)半壁江山。其中，GPU、車規(guī)MCU等領(lǐng)域分別誕生了8家、5家獨(dú)角獸，成為最熱賽道。但在CPU、GPU、基帶芯片等核心領(lǐng)域，中美依然存在較大差距。
由于本土晶圓制造產(chǎn)能擴(kuò)張，上游的材料、設(shè)備及EDA軟件端成為增長最為確定性的賽道，涌現(xiàn)出了大批獨(dú)角獸，它們的市場滲透率雖然很低，但新勢力已全面鋪開，如挺進(jìn)12英寸硅片生產(chǎn)、探索第三代半導(dǎo)體材料的研發(fā)等。制造封測領(lǐng)域則既涌現(xiàn)了晶合集成等代工獨(dú)角獸，也出現(xiàn)了封測新秀。
不利的外圍環(huán)境中，長江存儲(chǔ)已讓人切實(shí)感受到國產(chǎn)替代如若成功將爆發(fā)的行業(yè)空間。但眼下，中國芯片獨(dú)角獸仍需潛心解決高估值下的產(chǎn)業(yè)突破和盈利困境，并應(yīng)對(duì)好正在到來的并購浪潮。
來源：新財(cái)富（ID：newfortune）
作者：程華秋子
芯片是中國第一大進(jìn)口商品，2021年中國進(jìn)口芯片規(guī)模超過6000億片，進(jìn)口額近4400億美元，比石油的兩倍還多。2025年，中國計(jì)劃實(shí)現(xiàn)70%的芯片自給率，而目前還不到30%。
廣袤的市場替代空間，疊加貿(mào)易沖突帶來的進(jìn)口限制，2019年后，中國芯片被“卡脖子”成為亟待解決的難題之一，這推動(dòng)了整個(gè)產(chǎn)業(yè)猛然加速。
經(jīng)過3年的爆發(fā)式成長，二級(jí)市場涌現(xiàn)了大批明星芯片公司，一級(jí)市場也孵化出一批新生力量。新財(cái)富以最新一輪融后估值為主要依據(jù)，同時(shí)參照胡潤獨(dú)角獸榜單、公開報(bào)道、相關(guān)上市類股東公告中披露的投資信息、同行可比上市公司估值、招股書等方式篩選，目前國內(nèi)已有50家半導(dǎo)體獨(dú)角獸脫穎而出（表1）。
當(dāng)下，受地緣政治、疫情、下游需求波動(dòng)等各種因素的影響，半導(dǎo)體市場暗流涌動(dòng)。這些半導(dǎo)體獨(dú)角獸的估值、技術(shù)突破、市場地位又如何呢？
01、50家獨(dú)角獸估值近9000億元，六成落戶一線城市
新財(cái)富的統(tǒng)計(jì)顯示，50家半導(dǎo)體獨(dú)角獸中，一線城市貢獻(xiàn)了31家，占據(jù)62%。其中，上海有14家，幾乎占到了1/3，北京有9家，深圳有6家，廣州有2家。二線城市中，比較突出的是杭州和合肥，杭州擁有4家半導(dǎo)體獨(dú)角獸，而合肥的4家獨(dú)角獸中包含兩大龍頭——睿力集成和晶合集成，估值分別達(dá)到800億元和380億元，分列第一和第四位。珠海也孵化了2家獨(dú)角獸，潛力突顯。
50家半導(dǎo)體獨(dú)角獸的總估值達(dá)到8584億元，其中，500億元及以上的有3家，分別是睿力集成和紫光展銳、中芯集成。估值集中在100億-400億元的獨(dú)角獸多達(dá)35家，是中堅(jiān)力量。
從創(chuàng)業(yè)背景看，這些獨(dú)角獸大致可以分為三類。
一類已深耕行業(yè)10多年，比如張晉芳創(chuàng)立的集創(chuàng)北方、敖海創(chuàng)立的芯動(dòng)科技等。2019年之后，本土公司有了更多市場機(jī)會(huì)，它們也獲得了更大的發(fā)展，目前沖擊科創(chuàng)板IPO的半導(dǎo)體獨(dú)角獸大多是這類公司。
另一類在2019年后的半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)熱潮中入局。其創(chuàng)始人大多有半導(dǎo)體大廠的產(chǎn)業(yè)背景，比如，摩爾線程創(chuàng)始人張建中，來自顯卡巨頭英偉達(dá)（NVDA.NSDQ）；瀚博半導(dǎo)體創(chuàng)始人錢軍，曾任超威半導(dǎo)體（AMD.NSDQ）高管；榮芯半導(dǎo)體創(chuàng)始人陳軍，早年就職于中芯國際(688981)的研發(fā)部門，之后曾任職美國AOS萬代半導(dǎo)體、存儲(chǔ)大廠SanDisk等。這批“后發(fā)”的創(chuàng)業(yè)者，不僅面臨海外巨頭的競爭，也面臨著第一批創(chuàng)業(yè)者的“內(nèi)卷”壓力。
第三類則孵化自大型企業(yè)，典型代表為華為海思、百度系的昆侖芯科技、比亞迪半導(dǎo)體、歌爾微電子。它們多是母公司基于業(yè)務(wù)協(xié)同而設(shè)立，如海思業(yè)務(wù)主要涉及手機(jī)芯片，比亞迪半導(dǎo)體主攻車規(guī)級(jí)芯片。目前，歌爾微電子正在沖刺IPO，比亞迪半導(dǎo)體則于2022年11月終止了IPO。
值得一提的是，在芯片獨(dú)角獸的孵化中，地方國資、社會(huì)資本、國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（簡稱“大基金”）三者合力的趨勢明顯。作為攻關(guān)“卡脖子”技術(shù)的關(guān)鍵領(lǐng)域，芯片企業(yè)近年成為各地***的座上賓，在資本市場亦備受推崇。
長江存儲(chǔ)、睿力集成、紫光展銳、粵芯半導(dǎo)體、芯動(dòng)科技，分別是產(chǎn)業(yè)資本與武漢、合肥、上海、廣州、珠海地方國資共同搭建的項(xiàng)目。其中，長江存儲(chǔ)、紫光展銳的背后都是紫光集團(tuán)。而有地方國資加持的獨(dú)角獸往往發(fā)展更穩(wěn)健、估值更高，并出現(xiàn)了一批細(xì)分市場龍頭，如睿力集成、紫光展銳、芯動(dòng)科技估值分別達(dá)到800億、650億、300億元。
大基金的成立也明顯提振了這一行業(yè)的創(chuàng)業(yè)生態(tài)，國內(nèi)獨(dú)角獸中，睿力集成、天科合達(dá)、富芯半導(dǎo)體等都獲得了大基金注資。從創(chuàng)辦時(shí)間的維度看，在大基金2014年成立之前創(chuàng)辦的獨(dú)角獸有19家，而2015年后則達(dá)到31家，僅2017年成立的獨(dú)角獸便高達(dá)10家。
50家獨(dú)角獸分布在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，從上游的設(shè)備、材料，中游的IC（集成電路）設(shè)計(jì)，到下游的晶圓制造、封測，但多半集中在中游環(huán)節(jié)（圖1）。
從發(fā)展路徑看，中國芯片產(chǎn)業(yè)總體延續(xù)了用市場換技術(shù)的思路。由于設(shè)計(jì)端離市場最近，因此率先爆發(fā)創(chuàng)業(yè)潮。50家獨(dú)角獸中，中游的芯片設(shè)計(jì)公司共25家，超過一半容量。
處于下游的制造則是另一大風(fēng)口，這一環(huán)節(jié)產(chǎn)生了4家晶圓制造獨(dú)角獸——中芯集成、晶合集成、粵芯半導(dǎo)體、榮芯半導(dǎo)體。
值得一提的，此次還涌現(xiàn)了6家IDM（垂直整合制造）模式的芯片獨(dú)角獸，分別是燕東微（IDM及Foundry模式）、富芯半導(dǎo)體（模擬芯片IDM）、杰華特（模擬芯片IDM）、芯邁半導(dǎo)體（模擬芯片IDM）、睿力集成（長鑫存儲(chǔ)母公司）、積塔半導(dǎo)體（車規(guī)芯片及IDM）。
我們且從產(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)，透視國內(nèi)半導(dǎo)體獨(dú)角獸的地位。
02、上游：9家獨(dú)角獸，
增長最為確定
處于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上游的材料及設(shè)備行業(yè)，市場盤子相對(duì)穩(wěn)定，近年，在內(nèi)地晶圓制造需求爆發(fā)、產(chǎn)能大擴(kuò)張的前提下，相關(guān)國內(nèi)公司的業(yè)績?cè)鏊俸图夹g(shù)突破均較為亮眼。而依托于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)的EDA環(huán)節(jié)，順著國產(chǎn)化風(fēng)潮，也開始進(jìn)入良性發(fā)展軌道，國產(chǎn)滲透率可望逐步提升。
材料：新勢力挺進(jìn)12英寸硅片
半導(dǎo)體材料屬于電子級(jí)材料，其工藝制備對(duì)材料的精度、***等都有更為嚴(yán)格的要求。芯片能否成功流片，材料的選取及合理使用尤為關(guān)鍵。
半導(dǎo)體材料主要包含硅片、電子氣體、光掩模、光刻膠配套化學(xué)品、拋光材料、光刻膠、濕法化學(xué)品與濺射靶材等。據(jù)國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)（SEMI）統(tǒng)計(jì)，2020年全球晶圓制造材料市場總額達(dá)349億美元，其中，硅片和硅基材料的銷售額約為128億美元，占比達(dá)到36.64%。在摩爾定律影響下，硅片正不斷向大尺寸方向發(fā)展，12英寸和8英寸的大硅片合計(jì)占比接近90%。
但中國內(nèi)地企業(yè)主要生產(chǎn)6英寸及以下的硅片，僅有滬硅產(chǎn)業(yè)(688126)、TCL中環(huán)(002129)、有研硅(688432)等少數(shù)幾家具有8英寸硅片產(chǎn)能，12英寸大硅片高度依賴進(jìn)口。目前，這批頭部上市企業(yè)均在大尺寸硅晶圓市場加緊布局?jǐn)U產(chǎn)。
而大硅片的潛在生力軍也正在崛起，中欣晶圓、奕斯偉、鑫芯半導(dǎo)體3家獨(dú)角獸便是如此。其中，中欣晶圓正在沖刺科創(chuàng)板。
中欣晶圓以銷售小直徑硅片起家，2016年開始從事8英寸硅片制造并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，其2021年這部分營收占比提高至26%。2019年12月，中欣晶圓12英寸拋光片下線，2022年上半年，該部分營收比重已快速提升至30.91%。2020-2021年，中欣晶圓營收分別為4.25億元、8.23億元，同比增速從9.98%躍升至93.66%，但尚未實(shí)現(xiàn)盈利。
成立于2019年的奕斯偉也是大硅片新勢力，其目前擁有一座50萬片/月產(chǎn)能的12英寸硅片工廠，并于2020年7月投產(chǎn)，為多家海內(nèi)外晶圓廠提供拋光片和外延片。此外，其于2022年6月開工擴(kuò)產(chǎn)西安項(xiàng)目。值得一提的是，奕斯偉董事長王東升為京東方創(chuàng)始人，被譽(yù)為“中國半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)之父”。2019年6月，王東升卸任京東方董事長，加盟奕斯偉出任董事長。
鑫芯半導(dǎo)體成立于2017年，致力于12英寸大硅片研發(fā)與制造業(yè)務(wù)，其規(guī)劃產(chǎn)能為60萬片/月，一期10萬片/月產(chǎn)能已于2020年10月投產(chǎn)，2021年實(shí)現(xiàn)營收8400萬元。2022年7月，TCL科技(000100)以17.9億元認(rèn)購鑫芯半導(dǎo)體23.08%股權(quán)，成為其第二大股東。
按照代際劃分，半導(dǎo)體材料已經(jīng)迭代到第三代。
第二代半導(dǎo)體材料主要是以砷化鎵（GaAs）、磷化銦（InSb）為代表的化合物材料，廣泛應(yīng)用于衛(wèi)星通訊、移動(dòng)通訊、光通信和GPS導(dǎo)航等領(lǐng)域。第三代材料主要以碳化硅（SiC）、氮化鎵（GaN）、氧化鋅（ZnO）、金剛石、氮化鋁（AlN）為代表的寬禁帶材料，主要應(yīng)用于半導(dǎo)體照明、電力電子器件、激光器和探測器等。獨(dú)角獸中，北京通美和天科合達(dá)分別是第二代和第三代半導(dǎo)體材料廠商。
北京通美成立于1998年，其生產(chǎn)的磷化銦襯底、砷化鎵襯底、鍺襯底產(chǎn)品可用于生產(chǎn)射頻器件、光模塊、LED、太空太陽能電池等。2022年第一季度，其營業(yè)收入為2.53億元，同比增長三成；凈利潤為2037萬元，同比增長近五成。
天科合達(dá)成立于2006年，為碳化硅晶片供應(yīng)商，技術(shù)依托于中科院物理所，目前估值接近67億元。相比于傳統(tǒng)的硅基材料，碳化硅更適應(yīng)高溫、高壓、高頻率和大功率環(huán)境。以電動(dòng)汽車為例，采用碳化硅芯片，將使電驅(qū)裝置的體積縮小為1/5，行駛損耗降低60%以上，相同電池容量下里程數(shù)顯著提高。碳化硅材料還是5G芯片最理想的襯底，堪稱5G基站的心臟。
天科合達(dá)在導(dǎo)電型碳化硅晶片方面占據(jù)了國內(nèi)90%以上的市場，除了獲得大基金、深創(chuàng)投、哈勃投資、中科創(chuàng)星、中金資本等PE的投資，還獲得了寧德時(shí)代(300750)、比亞迪(002594)等新能源車企的戰(zhàn)略投資。2020年10月，天科合達(dá)主動(dòng)撤回科創(chuàng)板發(fā)行申請(qǐng)文件，終止IPO。
設(shè)備：產(chǎn)能擴(kuò)張，進(jìn)入黃金發(fā)展期
中國是全球最大的半導(dǎo)體設(shè)備市場，隨著下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)，國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商迎來了發(fā)展黃金期。
集成電路制造設(shè)備通常可分為前道工藝設(shè)備（芯片制造）和后道工藝設(shè)備（芯片封裝測試）兩大類。其中，前者主要包括六大工藝步驟，分別為：熱處理、光刻、刻蝕、離子注入、薄膜沉積、機(jī)械拋光，所對(duì)應(yīng)的設(shè)備主要包括快速熱處理（RTP）/氧化/擴(kuò)散設(shè)備、光刻設(shè)備、刻蝕/去膠設(shè)備、離子注入設(shè)備、薄膜沉積設(shè)備、機(jī)械拋光設(shè)備等。后道封裝測試工序和相應(yīng)設(shè)備包括減薄、劃片、測試、分選等。
其中，刻蝕/去膠、薄膜沉積、光刻為半導(dǎo)體制造的三大核心工藝，相應(yīng)資本開支占比均達(dá)到20%（圖2）。屹唐半導(dǎo)體在去膠與熱處理等設(shè)備市場處于領(lǐng)先地位。
屹唐半導(dǎo)體成立于2015年，產(chǎn)品主要用于晶圓制造等步驟。其干法去膠設(shè)備和快速熱處理設(shè)備可用于90納米到5納米邏輯芯片、10納米系列DRAM芯片、32層到128層3D閃存芯片制造；干法刻蝕設(shè)備主要可用于65納米到5納米邏輯芯片、10納米系列DRAM芯片、32層到128層3D閃存芯片制造。其客戶包括臺(tái)積電、三星電子、海力士、格羅方德、中芯國際、長江存儲(chǔ)等晶圓廠。
2021年6月，屹唐半導(dǎo)體提交招股書，擬募資30億元，迄今仍未上市。2020年其營收為23億元，凈利潤為0.2億元，目前估值達(dá)200億元。
芯片IP與EDA：倒逼出的國產(chǎn)化機(jī)會(huì)
設(shè)備和材料處于制造環(huán)節(jié)的上游，IP核（知識(shí)產(chǎn)權(quán)核）和EDA（Electronic Design Automation，電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化）則處于芯片設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)的上游。
簡單地說，芯片設(shè)計(jì)是通過選取符合要求并實(shí)現(xiàn)相關(guān)功能的IP，運(yùn)用EDA工具，將程式碼轉(zhuǎn)換成實(shí)際的電路圖。EDA是芯片設(shè)計(jì)工具和輔助性軟件，IP是芯片設(shè)計(jì)的“原材料”。
IP核，則指已驗(yàn)證的、可以重復(fù)使用的集成電路設(shè)計(jì)模塊。現(xiàn)在主流的芯片架構(gòu)，如CPU中的Arm架構(gòu)、X86架構(gòu)，都是基于IP核設(shè)計(jì)的。IP核的出現(xiàn)，縮短了芯片上市時(shí)間、降低了芯片的開發(fā)成本，推動(dòng)了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的分工不斷細(xì)化，使得芯片設(shè)計(jì)和代工能夠從IDM模式中切分出來，成為獨(dú)立行業(yè)。
二級(jí)市場的芯片IP代表為芯原股份(688521)，其主營業(yè)務(wù)為包括芯片設(shè)計(jì)、芯片量產(chǎn)在內(nèi)的一站式芯片定制服務(wù)，2021年?duì)I收達(dá)到21.39億元，凈利潤達(dá)到1300萬元。目前其市值達(dá)到250億元，市盈率高達(dá)368倍。
芯片IP獨(dú)角獸芯耀輝于2020年6月在珠海成立，其創(chuàng)始人曾克強(qiáng)曾任新思科技中國區(qū)副總經(jīng)理，新思科技是美國EDA及IP巨頭。2021年，芯耀輝連續(xù)融資3輪，金額超過10億元，奠定了其在芯片IP領(lǐng)域頭部企業(yè)的地位。其背后資本除了高榕資本、經(jīng)緯中國、蘭璞創(chuàng)投、紅杉中國、高瓴創(chuàng)投、松禾資本、云暉資本、國策投資等知名PE，還包括澳門大學(xué)發(fā)展基金會(huì)、澳門科技大學(xué)基金會(huì)及珠三角國資大橫琴集團(tuán)。
EDA軟件本質(zhì)上是芯片全產(chǎn)業(yè)鏈的實(shí)時(shí)協(xié)作平臺(tái)，設(shè)計(jì)、仿真、制造、測試、封裝等各階段都要在EDA平臺(tái)進(jìn)行驗(yàn)證。因此，EDA企業(yè)的發(fā)展難點(diǎn)在生態(tài)，即需要和IC設(shè)計(jì)、晶圓廠深度協(xié)同，去兼容、適配貼片機(jī)等一系列設(shè)備。如今，外圍環(huán)境的各種限制，無疑會(huì)倒逼內(nèi)地代工廠如中芯國際等使用國內(nèi)EDA公司的服務(wù)，這正好給了本土EDA產(chǎn)業(yè)逆勢向上的機(jī)遇。
目前，全球EDA軟件三大龍頭Cadence（楷登電子）、Synopsys（新思科技）和Siemens EDA（西門子EDA）屬于第一梯隊(duì)，國內(nèi)上市的華大九天(301269)、概倫電子(688206)分別屬于第二、第三梯隊(duì)。2022年7月29日，華大九天正式登陸創(chuàng)業(yè)板，開盤后大漲130%，市值一度超過400億元，市盈率高達(dá)522倍。此外，EDA軟件與晶圓級(jí)電性測試設(shè)備供應(yīng)商廣立微(301095)于2022年8月5日在創(chuàng)業(yè)板掛牌，芯愿景等EDA軟件公司也已提交了上市申請(qǐng)。
第三梯隊(duì)除了概倫電子，還涌現(xiàn)了合見工軟、芯華章等潛在獨(dú)角獸（表2）。
成立于2020年5月的合見工軟，由知名投資人潘建岳孵化。1967年出生的潘建岳，本碩均畢業(yè)于清華大學(xué)，曾擔(dān)任新思科技中國區(qū)總裁和亞太區(qū)總裁。2011年，他與清華校友武平、李峰創(chuàng)建了武岳峰資本，核心投資領(lǐng)域覆蓋集成電路、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥等。
2022年6月，合見工軟宣布完成超11億元的Pre-A輪融資，短短一年時(shí)間已經(jīng)累計(jì)獲得了超過30億元的融資，其股東方明星云集，包括國家大基金二期、紅杉、尚頎資本、IDG資本、國科投資、中國汽車芯片聯(lián)盟、斐翔資本等。
成立于2020年3月的芯華章同樣受到資本追捧，其成立第一年就完成了四輪融資，投資方包括高瓴創(chuàng)投、五源資本、中芯聚源、松禾資本等一眾知名機(jī)構(gòu)；2021年，其又吸引了紅杉寬帶數(shù)字產(chǎn)業(yè)基金、云鋒基金、經(jīng)緯創(chuàng)投、高榕資本、成為資本等。2022年1月，芯華章拿到了國開制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金領(lǐng)投的數(shù)億元Pre-B+輪融資。據(jù)悉，其正開啟新一輪融資。
除了EDA，在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈配套的MES（Manufacturing Execution System，制造執(zhí)行系統(tǒng)）、CIM（Computer Integrated Manufacturing，計(jì)算機(jī)集成制造）兩大工業(yè)軟件領(lǐng)域，潛在獨(dú)角獸也開始發(fā)力。
在整個(gè)CIM系統(tǒng)中，MES是核心系統(tǒng)，控制和管理芯片制造的全過程。目前，世界上絕大多數(shù)的半導(dǎo)體制造企業(yè)都采用IBM和應(yīng)用材料公司（Applied Materials）的MES軟件。在12英寸晶圓制造過程中，每一片晶圓要在幾百臺(tái)設(shè)備間流轉(zhuǎn)，經(jīng)過近1000道工序，其復(fù)雜程度可想而知。
上揚(yáng)軟件成立于2001年，是國內(nèi)首批專門為半導(dǎo)體、光伏、LED等行業(yè)提供MES、CIM等軟件的供應(yīng)商。2019年，上揚(yáng)軟件推出的新產(chǎn)品myCIM 4.0填補(bǔ)了12英寸半導(dǎo)體MES系統(tǒng)國產(chǎn)化的空白，使其成為國內(nèi)率先擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的半導(dǎo)體全自動(dòng)化CIM方案的公司。
上揚(yáng)軟件董事長兼CEO呂凌志，為北京航空航天大學(xué)制造工程學(xué)士及碩士、南京航空航天大學(xué)制造工程博士，曾參與國家863 CIMS計(jì)劃的應(yīng)用推廣，之后在新加坡國立大學(xué)做訪問研究，研究CIM系統(tǒng)的建模設(shè)計(jì)，1999年回國后創(chuàng)立上揚(yáng)軟件。
堅(jiān)守了20余年，上揚(yáng)軟件于2021年10月在C+輪獲得了大基金二期的領(lǐng)投，這是大基金首投MES/CIM企業(yè)，其他投資機(jī)構(gòu)還包括深創(chuàng)投、哈勃資本等。2022年10月，上揚(yáng)軟件完成數(shù)億元D輪融資，持續(xù)推動(dòng)半導(dǎo)體12英寸產(chǎn)線CIM研發(fā)。
03、中游：33家獨(dú)角獸，
芯片設(shè)計(jì)與IDM占主導(dǎo)
中游環(huán)節(jié)的半導(dǎo)體產(chǎn)品，可以劃分為集成電路、分立器件、光電子與傳感器四大類。可以看到，國內(nèi)中游領(lǐng)域的半導(dǎo)體獨(dú)角獸，產(chǎn)品以集成電路（即芯片）占主導(dǎo)，共產(chǎn)生了高達(dá)31家獨(dú)角獸（25家芯片設(shè)計(jì)+6家芯片IDM），傳感器領(lǐng)域只有禾賽科技（激光傳感器）、歌爾微電子（MEMS聲學(xué)傳感器）。
芯片又可以細(xì)分為模擬芯片、邏輯芯片（即數(shù)字芯片）、微處理器、存儲(chǔ)芯片四大類。這一領(lǐng)域的25家芯片設(shè)計(jì)獨(dú)角獸，包括GPU領(lǐng)域的8家，車載MCU領(lǐng)域5家，ASIC領(lǐng)域3家，DPU、顯示驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域2家，CPU、手機(jī)SoC、以太網(wǎng)交換芯片、電源管理芯片、存儲(chǔ)器領(lǐng)域各1家。
邏輯芯片：跟隨者角色，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)主流
邏輯芯片堪稱處于人類科技的頂峰，其指包含邏輯關(guān)系、實(shí)現(xiàn)運(yùn)算與邏輯判斷功能的集成電路，CPU（中央處理器）、GPU（圖形處理器）、SoC（系統(tǒng)級(jí)芯片）、ASIC（專用處理器）與FGPA（現(xiàn)場可編程門陣列）等都屬此列。
邏輯芯片的底層架構(gòu)（如X86、ARM及大量IP專利）、芯片設(shè)計(jì)、EDA工具（芯片設(shè)計(jì)仿真軟件）、操作系統(tǒng)（如安卓、iOS、Windows）全部被美國攥在手里，如英特爾、英偉達(dá)長期占據(jù)CPU、GPU市場的統(tǒng)治權(quán)；高通、英特爾擁有無出其右的芯片設(shè)計(jì)能力；EDA軟件主要由楷登電子、新思科技和西門子EDA三家壟斷，它們占據(jù)全球七成以上市場份額；而智能手機(jī)SoC芯片中，聯(lián)發(fā)科、高通、蘋果占據(jù)八成以上的市場。
短期來看，中國在邏輯芯片領(lǐng)域更多是跟隨者的角色，一旦生態(tài)受阻，突圍較為困難。
這一領(lǐng)域的本土代表是海思半導(dǎo)體。其成立于2004年10月，前身是創(chuàng)立于1991年的華為ASIC設(shè)計(jì)中心。2019年5月，美國將華為列入管制“實(shí)體清單”，蟄伏了15年的華為海思被推上前臺(tái)，成為華為手機(jī)的重要支撐。如華為海思發(fā)布的麒麟9000 5G SoC芯片，最高集成了超過150億個(gè)晶體管。但在2020年9月后，麒麟芯片所屬的5nm和7nm工藝無法由臺(tái)積電代工生產(chǎn)，使得搭載該芯片的MATE 40手機(jī)成為絕版。
CPU領(lǐng)域，兆芯集成一枝獨(dú)秀
目前，CPU領(lǐng)域的獨(dú)角獸僅有兆芯集成一家，其估值達(dá)到115億元。兆芯集成成立于2013年，主要做桌面CPU，其X86技術(shù)主要收購自曾與AMD、英特爾三分主板芯片天下的威盛。
CPU領(lǐng)域，國內(nèi)有一家巨無霸——海光信息(688041)。其背靠中科院系，成立于2014年，2022年8月登陸科創(chuàng)板，上市首日大漲67%，市值達(dá)到1396億元，比一級(jí)市場給予的900億元估值上浮了55%。
海光信息之所以脫穎而出，也是因?yàn)槭召徚撕诵募夹g(shù)。2016年，海光信息與AMD達(dá)成合作，并獲得了X86處理器設(shè)計(jì)核心技術(shù)，通過模仿、吸收，自研出了Zen架構(gòu)。基于此，海光信息啟動(dòng)海光一號(hào)CPU產(chǎn)品設(shè)計(jì)，并于2018年4月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。截至目前，海光一號(hào)、海光二號(hào)均已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，海光三號(hào)已經(jīng)完成實(shí)驗(yàn)室驗(yàn)證，海光四號(hào)處于研發(fā)階段。
GPU領(lǐng)域獨(dú)角獸扎堆，進(jìn)入產(chǎn)品面世臨界點(diǎn)
近年，憑借GPU領(lǐng)域的布局，英偉達(dá)一舉占領(lǐng)人工智能賽道，市值也順利超越CPU霸主英特爾。在龍頭示范效應(yīng)下，GPU也是目前中國涌現(xiàn)獨(dú)角獸最多的芯片設(shè)計(jì)細(xì)分領(lǐng)域，在50強(qiáng)中拿下8席，分別是芯動(dòng)科技、天數(shù)智芯、摩爾線程、登臨科技、沐曦集成、昆侖芯、壁仞科技、瀚博半導(dǎo)體。
這批獨(dú)角獸大多成立于2017年之后，且估值增長迅速。成立不到3年的沐曦集成和摩爾線程，估值雙雙達(dá)到150億元。
2022年7月，沐曦集成完成了10億元Pre-B輪融資，由上海混沌投資集團(tuán)、央視融媒體產(chǎn)業(yè)投資基金聯(lián)合領(lǐng)投，投資方還包括上海國盛資本、中鑫資本、中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金等。這也是沐曦集成2020年9月成立之來的第五輪融資，目前其累計(jì)融資超過20億元。
摩爾線程成立于2020年6月，在2021年11月吸納A輪20億元融資后，估值近150億元，已經(jīng)接近成立7年、融資輪次到C++輪的天數(shù)智芯。
快速融資的背后，是這批新生GPU企業(yè)超出尋常的研發(fā)速度。壁仞科技的第一款產(chǎn)品在2020年3月立項(xiàng)，19個(gè)月后交付流片，又5個(gè)月后點(diǎn)亮。2022年1月，沐曦集成首款采用7nm工藝的異構(gòu)GPU產(chǎn)品已正式流片，第二款旗艦GPU芯片也進(jìn)入研發(fā)收尾階段，計(jì)劃于2024年全面量產(chǎn)。
摩爾線程的速度也頗為驚人，其在2022年3月末正式發(fā)布第一代產(chǎn)品，這距離研發(fā)啟動(dòng)只有14個(gè)月，是正常節(jié)奏的2倍。2022年11月，摩爾線程推出了基于其自研MUSA架構(gòu)的多功能GPU芯片MT-春曉，以及國潮顯卡MTT S80、面向服務(wù)器的MTT S3000加速卡。
和CPU獨(dú)角獸的底層技術(shù)來自外部授權(quán)一樣，不少GPU公司之所以能高效研發(fā)，主要也是先采購大量IP，再做整體架構(gòu)和完整設(shè)計(jì)，可以節(jié)省工作量、縮短開發(fā)時(shí)間。IP供應(yīng)商包括Imagination和芯原股份(688521)，后者目前市值240億元。
目前，本土GPU公司大多已來到產(chǎn)品面市的臨界點(diǎn)。這是淘汰賽的第一關(guān)。
一款GPU從設(shè)計(jì)到量產(chǎn)，要經(jīng)歷設(shè)計(jì)、驗(yàn)證、流片（交給臺(tái)積電等代工廠小規(guī)模試產(chǎn)）、回片后的功能和性能測試（如數(shù)據(jù)通路沒問題，被稱為點(diǎn)亮）、送往客戶處測試、根據(jù)反饋進(jìn)行軟硬件調(diào)優(yōu)、獲取訂單并交付工廠大規(guī)模生產(chǎn)的流程。
而這批創(chuàng)業(yè)公司受到爭議的地方在于，它們對(duì)外宣稱的“交付流片”、“研制成功”、“成功點(diǎn)亮”等環(huán)節(jié)，都只是量產(chǎn)前的必經(jīng)環(huán)節(jié)，并不代表產(chǎn)業(yè)化已經(jīng)成功。
孵化自百度的昆侖芯更有產(chǎn)業(yè)落地優(yōu)勢。其主要研發(fā)服務(wù)于人工智能的GPU，CEO為百度首席芯片架構(gòu)師歐陽劍。該芯片為深度學(xué)習(xí)、機(jī)器學(xué)習(xí)算法的云端和邊緣端計(jì)算而設(shè)計(jì)，廣泛應(yīng)用于計(jì)算機(jī)視覺、自然語言處理等場景，早在2011年，百度便基于FPGA研發(fā)AI加速器，2021年百度昆侖芯2實(shí)現(xiàn)了發(fā)布及量產(chǎn)。
與前幾年的熱鬧相比，眼下，GPU獨(dú)角獸的融資熱度似乎有所下降。2021年底就宣布啟動(dòng)新一輪融資的壁仞科技、摩爾線程遲遲未官宣新的消息。目前，8家GPU獨(dú)角獸除了芯動(dòng)科技、天數(shù)智芯外，其他基本都停留于B輪融資，摩爾線程僅完成了A輪融資。
GPU屬于典型的“入門容易畢業(yè)難”的行業(yè)。綜合來看，國內(nèi)GPU廠商雖然取得了一系列進(jìn)展，在特殊領(lǐng)域可以自給自足，但在中高端及個(gè)人消費(fèi)領(lǐng)域，還與英偉達(dá)和AMD有著不小的差距。
自動(dòng)駕駛需求推動(dòng)，ASIC芯片成AI芯片主流
自動(dòng)駕駛、大數(shù)據(jù)、機(jī)器學(xué)習(xí)等需求推動(dòng)了AI芯片的爆發(fā)式增長。當(dāng)前主流的AI芯片架構(gòu)主要分為GPU、FPGA、ASIC三類。其中，ASIC屬于為特定場景定制的芯片。
ASIC芯片可在相對(duì)低的能耗下，提升數(shù)據(jù)處理速度，其性能和量產(chǎn)成本均顯著優(yōu)于GPU和FPGA。不過ASIC也有缺點(diǎn)，即研發(fā)成本高，可復(fù)制性一般，因此，只有用量足夠大時(shí)才能夠分?jǐn)偳捌谕度耄档统杀尽ｋS著自動(dòng)駕駛功能廣泛應(yīng)用，相關(guān)ASIC芯片的需求快速上升。
獨(dú)角獸中，地平線、黑芝麻智能、燧原科技都屬于ASIC芯片商，其中，地平線估值已高達(dá)310億元，最近其獲得大眾13億美元的投資。
目前國內(nèi)已經(jīng)上市的ASIC芯片廠商代表為寒武紀(jì)(688256)，其開發(fā)出了終端、邊緣端、云端系列AI芯片,上市后市值一度沖擊至千億元，目前已縮水至不足300億元。
DPU賽道熱度上升
獨(dú)角獸中還出現(xiàn)了2家DPU（數(shù)據(jù)處理器，Data Processing Unit）獨(dú)角獸，分別是芯啟源、云豹智能。
2020年，英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛將DPU定位為“第三顆主力芯片”，與CPU、GPU并列稱為“未來計(jì)算三大支柱”。同年，英偉達(dá)以69億美元的對(duì)價(jià)收購以色列網(wǎng)絡(luò)芯片公司Mellanox Technologies，并推出BlueField-2 DPU，拉開DPU產(chǎn)業(yè)的帷幕。此后，英特爾、Marvell、Xilinx、AMD均以收購或自研方式切入DPU賽道。
DPU的紅火，與時(shí)代需求有關(guān)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下，云計(jì)算、智能駕駛、元宇宙等產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展，下游應(yīng)用場景多樣化帶來數(shù)據(jù)激增，不斷催生多元算力需求。據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，全球算力需求平均每3.5個(gè)月翻一倍。隨著核心網(wǎng)、匯聚網(wǎng)數(shù)據(jù)量朝著100G、200G發(fā)展，接入網(wǎng)也達(dá)到50G、100G，CPU已無法提供足夠的算力來處理數(shù)據(jù)包，而這正好是DPU擅長解決的問題。
DPU由SmartNIC（智能網(wǎng)卡）進(jìn)化而來，具備強(qiáng)大網(wǎng)絡(luò)處理能力，并可將存儲(chǔ)、安全和虛擬化等工作負(fù)載從CPU卸載到自己身上，從而釋放CPU算力，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)中心降本提效。在技術(shù)路線方面，DPU有ASIC、FPGA和SoC三種技術(shù)路徑，其中，SoC方案因具備可編程、高靈活性等特征，成為當(dāng)前的主流發(fā)展方向。
目前，國內(nèi)DPU新興玩家包括北中網(wǎng)芯（左江科技控股子公司）、芯啟源、中科馭數(shù)、云豹智能、星云智聯(lián)等。其中，芯啟源、云豹智能均晉級(jí)獨(dú)角獸行列。
芯啟源成立于2015年，目前經(jīng)歷了五輪融資，估值達(dá)到150億元。2022年5月1日，芯啟源首次對(duì)外公布“SmartNICs第四代架構(gòu)”。這是基于DPU芯片的新一代智能網(wǎng)卡，采用NP-SoC模式進(jìn)行芯片設(shè)計(jì)、多線程的處理模式，可以ASIC固化芯片的數(shù)據(jù)處理能力。
DPU投資熱的象征性信號(hào)，是連續(xù)三次獲得騰訊投資的云豹智能，成立不到兩年，估值達(dá)到了90億元。云豹智能專注于云計(jì)算和數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)處理器芯片，由原RMI公司(后被Netlogic/博通并購)聯(lián)合創(chuàng)始人蕭啟陽博士創(chuàng)立，核心團(tuán)隊(duì)來自博通、英特爾、阿里巴巴、海思和ARM等。
模擬芯片：5G推動(dòng)射頻前端國產(chǎn)化
與高冷的邏輯芯片相比，模擬芯片、存儲(chǔ)芯片實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代的空間更廣闊。
模擬芯片是處理模擬信號(hào)的，主要包括電源管理芯片、信號(hào)鏈芯片、射頻芯片等。其終端應(yīng)用范圍廣，不易受單一產(chǎn)業(yè)景氣度的變動(dòng)影響，而且對(duì)先進(jìn)制程的要求沒那么高。盡管如此，目前中國模擬芯片的自給率仍只有12%。
本次唯一入選的模擬芯片獨(dú)角獸為慧智微，目前估值67億元。
慧智微成立于2011年，是一家為智能手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域提供射頻前端的芯片設(shè)計(jì)公司，其客戶包括三星、OPPO、vivo、榮耀等智能手機(jī)品牌。此外，慧智微還進(jìn)入聞泰科技(600745)、華勤技術(shù)等一線ODM廠商和移遠(yuǎn)通信(603236)、廣和通(300638)等頭部無線通信模組廠商的供應(yīng)鏈。
2021年，慧智微營收達(dá)到5.14億元，最近三年年均復(fù)合增長率為192%，但其尚未盈利，該年凈虧3.18億元。目前，慧智微正在沖刺科創(chuàng)板，計(jì)劃募資15億元，但面對(duì)下游消費(fèi)電子需求下滑，其業(yè)績存在一定的不確定性。
存儲(chǔ)芯片：長江存儲(chǔ)有望率先，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模國產(chǎn)替代
存儲(chǔ)芯片用來儲(chǔ)存信息和數(shù)據(jù)，廣泛應(yīng)用于內(nèi)存、U盤、固態(tài)存儲(chǔ)硬盤等領(lǐng)域，主要包括DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器）、NAND Flash及Nor Flash（閃存芯片）三種產(chǎn)品。在這一領(lǐng)域，三星、SK海力士和美光占據(jù)絕對(duì)地位，中國也已孵化了長江存儲(chǔ)、長鑫存儲(chǔ)兩大獨(dú)角獸，其各自專注于DRAM和NAND Flash領(lǐng)域，已具備了一定的國產(chǎn)替代能力。
長江存儲(chǔ)成立于2016年7月，總部位于武漢，專注于3D NAND閃存設(shè)計(jì)制造一體化業(yè)務(wù)。除嵌入式存儲(chǔ)芯片，長江存儲(chǔ)還提供商用級(jí)、企業(yè)級(jí)與消費(fèi)級(jí)固態(tài)硬盤和系統(tǒng)解決方案，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于移動(dòng)通信、消費(fèi)數(shù)碼、計(jì)算機(jī)、服務(wù)器及數(shù)據(jù)中心等場景。
NAND閃存應(yīng)用于智能手機(jī)、電腦、服務(wù)器等電子設(shè)備。2020年，長江存儲(chǔ)的NAND閃存就已經(jīng)開始量產(chǎn)，目前其生產(chǎn)的128層NAND芯片良率不斷提升，已有望打入下游頂級(jí)廠商的供應(yīng)鏈。此前曾有媒體披露，蘋果計(jì)劃在2022年推出的部分機(jī)型中開始使用長江存儲(chǔ)芯片，因?yàn)樗鼈儽戎饕偁帉?duì)手的芯片便宜至少20%。但在遭遇新一輪出口管制之后，2022年10月有媒體報(bào)道，蘋果已暫停這一計(jì)劃。
即使遭遇陣痛，但隨著存儲(chǔ)芯片大規(guī)模量產(chǎn)及客戶導(dǎo)入，長江存儲(chǔ)將逐漸有能力撼動(dòng)本土市場，未來甚至有機(jī)會(huì)參與全球NAND市占率洗牌。
長鑫存儲(chǔ)則是中國第一家實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的DRAM芯片設(shè)計(jì)制造一體化企業(yè)，目前其產(chǎn)品有DDR4內(nèi)存芯片、LPDDR4X內(nèi)存芯片、DDR4內(nèi)存模組。長鑫晶圓項(xiàng)目由合肥國資和兆易創(chuàng)新(603986)合作投資，由長鑫存儲(chǔ)負(fù)責(zé)具體運(yùn)作，是中國**唯一擁有完整技術(shù)、工藝和生產(chǎn)運(yùn)營團(tuán)隊(duì)的DRAM項(xiàng)目。長鑫存儲(chǔ)作為國內(nèi)DRAM存儲(chǔ)器龍頭，目前估值800億元。據(jù)中信證券預(yù)計(jì)，其產(chǎn)能將從2021年初4萬片/月擴(kuò)張至2022-2023年12.5萬片/月。
車規(guī)MCU：產(chǎn)能短缺，多方爭霸
MCU（Microcontroller Unit，微控制器或單片機(jī)）是指把CPU的頻率與規(guī)格做適當(dāng)縮減，并將內(nèi)存(Memory)、計(jì)數(shù)器(Timer)、USB和多種接口集成在一片芯片上，形成芯片級(jí)的計(jì)算機(jī)，從而實(shí)現(xiàn)終端控制的功能。其具有性能高、功耗低、可編程、靈活度高等優(yōu)點(diǎn)。
汽車智能化、電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化的“四化”進(jìn)程不斷加速，對(duì)各類芯片需求量均有不同程度地提高。缺芯是近兩年困擾全球汽車業(yè)發(fā)展的難題，車規(guī)級(jí)MCU更是重災(zāi)區(qū)，這也與消費(fèi)級(jí)芯片的過剩砍單形成了**兩重天。
芯片市場之所以兩極分化，一方面在于車規(guī)級(jí)芯片比消費(fèi)級(jí)芯片的參數(shù)要求更嚴(yán)苛，安全系數(shù)要求更高，驗(yàn)證周期更長，從設(shè)計(jì)到量產(chǎn)時(shí)間更久。以車規(guī)級(jí)MCU為例，芯片設(shè)計(jì)需要18-24月之久，此后還要進(jìn)行12-18個(gè)月的車規(guī)級(jí)認(rèn)證系統(tǒng)開發(fā)以及24-36個(gè)月的車型導(dǎo)入和測試驗(yàn)證。另一方面，代工廠更傾向于把一顆芯片連續(xù)生產(chǎn)無數(shù)次，實(shí)現(xiàn)最大化規(guī)模效益。所以，存儲(chǔ)芯片、CPU、手機(jī)SoC芯片、手表芯片這種大宗單一消費(fèi)類芯片是晶圓代工廠的最愛。而汽車行業(yè)的出貨量相比要低許多，假如某種車型年產(chǎn)量10萬臺(tái)，而它恰巧需要用到一種特殊的芯片，對(duì)應(yīng)到代工廠的產(chǎn)能只有幾百片晶圓，因此，后者缺少生產(chǎn)積極性。
制造難度大，并且單片訂單量又不太大，上游囤貨少，導(dǎo)致了汽車業(yè)缺芯嚴(yán)重。這一背景下，本土廠商紛紛涌入車規(guī)級(jí)MCU的新賽道，目前國內(nèi)的車規(guī)MCU獨(dú)角獸多達(dá)5家，分別為積塔半導(dǎo)體、比亞迪半導(dǎo)體、芯馳半導(dǎo)體、芯旺微電子、航順芯片。
其中，積塔半導(dǎo)體和比亞迪半導(dǎo)體都來自巨頭孵化。
成立于2004年的比亞迪半導(dǎo)體是國內(nèi)車規(guī)級(jí)功率半導(dǎo)體龍頭，盡管目前終止上市，但依然被市場視為未來的“車芯第一股”。比亞迪直接持有其72.3%股權(quán)，為其控股股東，王傳福為其實(shí)際控制人。深圳市紅杉瀚辰股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）分別為其第二、三大股東，各自持股2.94%、2.45%。2018-2020年，比亞迪半導(dǎo)體歸母凈利潤均約為0.3億元。2021年，其營收高達(dá)31.7億元，其中約六成來自比亞迪，而歸母凈利潤則達(dá)到4億元，勁增10余倍。
積塔半導(dǎo)體則是華大半導(dǎo)體的子公司，為上海本土的主流IDM企業(yè)，其生產(chǎn)的芯片廣泛服務(wù)于汽車電子、工業(yè)控制，乃至軌道交通、智能電網(wǎng)等高端應(yīng)用市場。華大半導(dǎo)體是中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)（CEC）旗下專業(yè)的集成電路子集團(tuán)。2022年11月，積塔半導(dǎo)體宣布完成80億元的戰(zhàn)略融資，由華大半導(dǎo)體領(lǐng)投，多家機(jī)構(gòu)參投，如上汽集團(tuán)(600104)旗下尚欣資本出資5億元參與。
芯旺微電子成立于2012年，主要生產(chǎn)汽車級(jí)、工業(yè)級(jí)MCU及DSP（數(shù)字信號(hào)處理器）芯片，并基于自主KungFu處理器架構(gòu)進(jìn)行研發(fā)設(shè)計(jì)。據(jù)悉，KungFu MCU目前累計(jì)出貨超數(shù)億顆。
航順芯片2013年成立于深圳，2019年量產(chǎn)中國第一顆車規(guī)級(jí)MCU。其實(shí)施“車規(guī)SoC+高端MCU超市雙戰(zhàn)略”，以迎上汽車芯片的國產(chǎn)自主化浪潮。目前航順芯片已經(jīng)融資6輪，背后股東包括順為資本、深創(chuàng)投、匯頂科技、中航科工等，其2022年6月的E輪融資由央企中國電子科技集團(tuán)旗下的中電基金戰(zhàn)略投資。航順芯片已量產(chǎn)數(shù)/模混合8英寸130nm至12英寸40nm七種工藝平臺(tái)，百余款工業(yè)/商業(yè)/車規(guī)級(jí)、通用/專用/定制化32位MCU。
目前，這些車規(guī)MCU獨(dú)角獸的產(chǎn)品皆順利面世。例如，2022年4月，芯馳科技正式發(fā)布高端MCU E3系列芯片；同月，比亞迪半導(dǎo)體宣布推出車規(guī)級(jí)8位MCU系列芯片，客戶端應(yīng)用開發(fā)項(xiàng)目已全面啟動(dòng)。但它們的產(chǎn)品要實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)配套，獲得市場認(rèn)可，仍有挑戰(zhàn)。
傳感器：激光雷達(dá)、MEMS領(lǐng)域涌現(xiàn)獨(dú)角獸
禾賽科技主要耕耘于激光雷達(dá)領(lǐng)域。這一賽道于2014-2015年伴隨自動(dòng)駕駛興起而起步，2016年后開始加速發(fā)展。目前，禾賽科技的車規(guī)級(jí)激光雷達(dá)產(chǎn)品已逐漸成熟并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。2021年8月13日，其發(fā)布了長距混合固態(tài)激光雷達(dá)AT128，這也是市場上唯一同時(shí)滿足遠(yuǎn)距（200m@10%）和超高點(diǎn)頻（153萬/秒，單回波）的車規(guī)級(jí)前裝量產(chǎn)激光雷達(dá)。
2021年1月，禾賽科技向科創(chuàng)板遞交招股書，計(jì)劃募資20億元。如果IPO成功，其將成為A股“激光雷達(dá)第一股”。上交所于當(dāng)年2月3日開始對(duì)其進(jìn)行首輪問詢。但僅一個(gè)月后，其便撤回材料。禾賽科技在招股書中表示，其虧損主要原因是研發(fā)支出金額較高，且2020年受到新冠疫情的影響，部分客戶的采購需求出現(xiàn)臨時(shí)性放緩。未來一段時(shí)間，其或存在持續(xù)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。
歌爾微電子是歌爾股份(002241)旗下唯一從事MEMS（Micro-Electro-Mechanical System，微機(jī)電系統(tǒng)）器件及微系統(tǒng)模組研發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)，業(yè)務(wù)為向客戶提供“芯片+器件+模組”的產(chǎn)品方案，目前估值205億元，已成功過會(huì)。
由于MEMS器件的高技術(shù)門檻，全球MEMS龍頭廠商排名過去十多年基本沒有太大變化。2022年全球前五廠商分別是博世、博通、Qorvo、意法半導(dǎo)體、高通。博世和博通作為業(yè)內(nèi)龍頭，業(yè)績和成長性都非常出色。
在MEMS領(lǐng)域，我國80%的產(chǎn)品依賴國外，高端產(chǎn)品幾乎全靠進(jìn)口補(bǔ)給。國內(nèi)MEMS廠商整體規(guī)模不大，除歌爾微電子與瑞聲科技（02018.HK）年?duì)I收在1億美元以上，美新半導(dǎo)體、美泰科技、芯奧微等本土MEMS廠商年?duì)I收均在6000萬美元以下，規(guī)模較小。
04、下游：8家獨(dú)角獸，
晶圓制造仍只能發(fā)力成熟制程
晶圓制造一直是國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上的薄弱環(huán)節(jié)，本次貢獻(xiàn)了4家獨(dú)角獸，雖然都是成熟制程，但顯示在發(fā)力追趕。而國內(nèi)最為成熟的封測環(huán)節(jié)也貢獻(xiàn)了2個(gè)獨(dú)角獸，開始切入3D封裝、Chiplet等為代表的先進(jìn)封裝領(lǐng)域。此外還有2家獨(dú)角獸從事光學(xué)鏡、PCB制造。
晶圓制造：4家獨(dú)角獸，國資主導(dǎo)
目前，晶圓制造領(lǐng)域已孵化出了中芯集成、晶合集成、粵芯半導(dǎo)體、榮芯半導(dǎo)體4家獨(dú)角獸。
中芯集成是國內(nèi)少數(shù)提供車規(guī)級(jí)芯片的晶圓代工企業(yè)之一，其擁有國內(nèi)規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)的MEMS晶圓代工廠，總部位于紹興。目前，中芯集成第一大股東為紹興市越城區(qū)集成電路產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)(有限合伙)，第二大股東為中芯國際。目前，中芯集成科創(chuàng)板IPO過會(huì)，擬募資125億元。
晶合集成是繼中芯國際、華虹集團(tuán)后，芯片代工業(yè)崛起的新勢力，目前估值380億元，總部位于合肥。其已實(shí)現(xiàn)150nm至90nm制程節(jié)點(diǎn)的12英寸晶圓代工量產(chǎn)，正在進(jìn)行55nm制程節(jié)點(diǎn)的12英寸晶圓代工平臺(tái)的客戶產(chǎn)品驗(yàn)證。2020年，其12英寸晶圓代工產(chǎn)能達(dá)約26.62萬片，代工的芯片主要應(yīng)用于液晶面板、手機(jī)、消費(fèi)電子等領(lǐng)域。
粵芯半導(dǎo)體是廣東省目前唯一進(jìn)入量產(chǎn)的12英寸芯片生產(chǎn)平臺(tái)，瞄準(zhǔn)工業(yè)級(jí)、車規(guī)級(jí)芯片，估值達(dá)到170億元。2022年8月8日，其三期項(xiàng)目啟動(dòng)，計(jì)劃投資162.5億元，新建4萬片/月的12英寸芯片產(chǎn)能。該項(xiàng)目主要應(yīng)用于電力電子、服務(wù)器/5G基站及汽車電子模擬芯片、MCU芯片及圖像傳感器等多種產(chǎn)品。
晶合集成、粵芯半導(dǎo)體與其他頭部公司的差距，主要在產(chǎn)能、技術(shù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面。目前，臺(tái)積電（TSM.NYSE）制程節(jié)點(diǎn)達(dá)到5nm，甚至已在研制3nm的先進(jìn)制程，在高端市場處于壟斷地位；而聯(lián)華電子（UMC.NYSE）、中芯國際的制程節(jié)點(diǎn)達(dá)到14nm。晶合集成和粵芯半導(dǎo)體則主要還在成熟制程。
一直以來，資本偏愛投資IC設(shè)計(jì)企業(yè)，因?yàn)橘Y金門檻低、回報(bào)率高、回收投資快；而晶圓廠建設(shè)產(chǎn)線是重資產(chǎn)模式，因此大多依賴地方***支持，比如晶合集成、粵芯半導(dǎo)體分別由合肥國資、廣州國資控股。而榮芯半導(dǎo)體作為民營半導(dǎo)體制造企業(yè)的橫空出世，側(cè)面映證了這一波芯片投資的熱度。
2021年8月7日，僅成立4個(gè)月的榮芯半導(dǎo)體以16.66億元成功拿下了德淮半導(dǎo)體的整體資產(chǎn)，包括辦公樓、62套設(shè)備及多臺(tái)車輛等，不包括芯片成品和芯片原材料。德淮半導(dǎo)體成立于2016年，計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)24萬片12英寸CIS（即CMOS圖像傳感器）晶圓廠，但因資金鏈斷裂，2020年年初停工。
榮芯半導(dǎo)體注冊(cè)資本為2.32億元，由民和資本創(chuàng)始合伙人韓冰擔(dān)任董事長，并獲得來自馮源資本、紅杉資本、美團(tuán)、民和資本、元禾璞華等機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略投資，其中持股近26%的青島民蕊投資中心（有限合伙）背后有青島國資支持。
值得一提的是，榮芯半導(dǎo)體股東有濃厚清華系色彩，如元禾璞華合伙人及展訊通信聯(lián)合創(chuàng)始人陳大同，馮源資本LP、韋爾股份董事長虞仁榮，以及榮芯董事、清控銀杏聯(lián)席董事長、韋爾旗下北京豪威的法定代表人呂大龍，還有美團(tuán)創(chuàng)始人王興全都是清華校友。
據(jù)悉，2022年8月，榮芯半導(dǎo)體一期投資87億元的項(xiàng)目已經(jīng)正式啟動(dòng)產(chǎn)線。此外，其正在寧波規(guī)劃建設(shè)8萬片12英寸晶圓生產(chǎn)線和3萬片晶圓級(jí)封測項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資達(dá)229億元。
封測：本土較為領(lǐng)先
半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中，封測也是中國內(nèi)地和國際水平最為接近的板塊，已上市的長電科技(600584)、通富微電(002156)、華天科技(002185)市場份額分列全球第三、五、六位，中國臺(tái)灣的日月光及美國的安靠則分別占據(jù)了榜一、榜二的位置。國內(nèi)封測領(lǐng)域也產(chǎn)生了2家獨(dú)角獸。原名奕斯偉封測的頎中科技，實(shí)控人為合肥國資，2021年?duì)I收高達(dá)13.2億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.1億元，主要客戶包括聯(lián)詠科技（03034.TWSE)、奇景光電(HYMX.NSDQ)、集創(chuàng)北方、格科微(688728)、豪威科技、奕斯偉以及矽力杰、杰華特、南芯科技等。目前，其已順利通過科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)，擬募資20億元。
后摩爾時(shí)代，以3D封裝、Chiplet等為代表的先進(jìn)封裝成為行業(yè)新的增長動(dòng)能。
盛合晶微原名中芯長電半導(dǎo)體有限公司，由中芯國際與長電科技于2014年11月合資設(shè)立，其在2016年即開始提供與28納米及14納米智能手機(jī)AP芯片配套的高密度凸塊加工和測試服務(wù)，是內(nèi)地首家提供高端DRAM芯片和12英寸電源管理芯片凸塊加工服務(wù)的企業(yè)。
2022年8月1日，盛合晶微宣布實(shí)現(xiàn)大尺寸芯片晶圓級(jí)全RDL（ReDistribution Layer，重布線層）無基板封裝量產(chǎn)，在國內(nèi)率先成功以晶圓級(jí)扇出封裝代替?zhèn)鹘y(tǒng)的基板封裝。
05、周期下行，
半導(dǎo)體獨(dú)角獸進(jìn)入淘汰整合期
2022年以來，半導(dǎo)體新股頻繁破發(fā)，芯片龍頭估值也在退燒，一個(gè)原因或在于可上市的項(xiàng)目供應(yīng)漸趨充裕。根據(jù)新財(cái)富統(tǒng)計(jì)，截至2022年3月，A股半導(dǎo)體公司已達(dá)到100家，其中最近3年上市的比例合計(jì)達(dá)到46%（2021年13家、2020年24家、2019年9家）。而如今的半導(dǎo)體獨(dú)角獸作為上市預(yù)備營，數(shù)量也已經(jīng)攀升至50家。
對(duì)于這批獨(dú)角獸而言，其在資本市場的估值起伏，既取決于技術(shù)攻堅(jiān)進(jìn)程、市場成長空間，也要應(yīng)對(duì)資本偏好的變化。成長為獨(dú)角獸，當(dāng)然是一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，但由此出發(fā)，有的公司能迎風(fēng)而上，也有的會(huì)被市場淘汰。國產(chǎn)替代的長期趨勢并不會(huì)改變，但這是一個(gè)需要長期技術(shù)沉淀與洗牌的過程。
全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈很長，分工很徹底，而且，這是一個(gè)贏家通吃的市場，它由設(shè)計(jì)與生產(chǎn)環(huán)節(jié)的規(guī)模效應(yīng)、軟硬件相互迭代帶來的生態(tài)壁壘構(gòu)筑。過去幾十年，美國半導(dǎo)體公司曾經(jīng)出現(xiàn)幾輪明顯的并購和整合，目前剩下來的都是巨頭。
半導(dǎo)體同樣也是周期性行業(yè)，目前國內(nèi)正處在需求萎縮、產(chǎn)能過剩的時(shí)期，而本土廠商主要聚集在中低端，護(hù)城河不高，激烈的競爭后，市場或進(jìn)入淘汰整合期，不少公司會(huì)倒閉或被收購。
眼下，半導(dǎo)體行業(yè)一二級(jí)市場的并購整合已拉開帷幕。
2022年3月28日，電表芯片廠商上海貝嶺(600171)發(fā)布公告稱，擬以3.6億元收購矽塔科技100%股權(quán)，此舉將進(jìn)一步加速其向工控、汽車電子應(yīng)用領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型升級(jí)。
2022年5月22日，韋爾股份(603501)宣布，擬以不超過40億元增持北京君正(300223)股權(quán)。此前，它們均是通過收購做大做強(qiáng)，韋爾股份收購了豪威科技，在CIS領(lǐng)域構(gòu)建了領(lǐng)先地位；此外還收購了思比科以及Synaptics的TDDI（觸控與顯示驅(qū)動(dòng)集成）業(yè)務(wù)。北京君正在收購了芯成半導(dǎo)體后，成為國內(nèi)汽車電子領(lǐng)域的佼佼者。二者形成戰(zhàn)略聯(lián)盟后，有望在車載CIS、模擬芯片等細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)協(xié)同。
2022年6月6日，功率半導(dǎo)體器件廠商揚(yáng)杰科技(300373)通過公開摘牌方式以2.95億元收購湖南楚微半導(dǎo)體40%股權(quán)。后者是一家晶圓制造廠，成立于2019年6月，隸屬于中電科四十八所，目前已建設(shè)一條8英寸0.25μm~0.13μm集成電路成套裝備驗(yàn)證工藝線，月產(chǎn)能達(dá)1萬片。
此外，一級(jí)市場的并購也在同步進(jìn)行。
2022年9月，國內(nèi)EDA廠商芯華章宣布，對(duì)瞬曜電子完成收購。并購后，芯華章將瞬曜電子超大規(guī)模軟件仿真技術(shù)融入自身的智V驗(yàn)證平臺(tái)，同時(shí)，瞬曜電子創(chuàng)始人傅勇加入芯華章，出任首席技術(shù)官。
從國內(nèi)現(xiàn)有的半導(dǎo)體獨(dú)角獸來看，其優(yōu)勢在于已通過一級(jí)市場獲得不少融資，擁有較高估值，具備抵御風(fēng)浪的能力；但劣勢在于集中于中低端激烈競爭，且普遍市占率較低，盈利規(guī)模偏小，甚至還在虧損。在此形勢下，其面臨或上市、或被收購、或通過并購走向強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的選擇。而最終，它們能否和二級(jí)的半導(dǎo)體上市公司一起，有力地承接起國產(chǎn)替代的任務(wù)，推動(dòng)國產(chǎn)芯片在2025年達(dá)到70%的市占率，將決定其自身的命運(yùn)，同時(shí)也關(guān)乎中國新能源汽車、大數(shù)據(jù)、AI、機(jī)器人等高新產(chǎn)業(yè)能否安全、自主、可控地發(fā)展。